Tại Trung Quốc, bong bóng AI đã vỡ

Tại Trung Quốc, bong bóng AI đã vỡ 1 / 13 Tại Trung Quốc, bong bóng AI đã vỡ ẢNH TƯ LIỆU: Robot hình người Unitree G1 trình diễn trong sự kiện ra mắt các dịch vụ mới của GMO AI & Robotics Corporation (GMO AIR) tại Tokyo, Nhật Bản, ngày 08/9/2026. REUTERS/Issei Kato/Ảnh Tư liệu Reuters Thứ Ba, ngày 27/10/2026 lúc 17:40 GMT+11 4 phút đọc Ngày 26/10 (Reuters) - Trong khi các cổ phiếu công nghệ toàn cầu đang chao đảo, tại Trung Quốc, nhóm cổ phiếu này đã sụp đổ khi mức định giá quá cao tan vỡ dưới áp lực từ những lo ngại về nhu cầu AI và các biện pháp kiềm chế xuất khẩu của Trung Quốc. Đợt sụt giảm nghiêm trọng này đã khiến chỉ số STAR50 của thị trường đại lục, bao gồm các doanh nghiệp đầu ngành về AI và bán dẫn, giảm 40% trong chưa đầy bốn tháng, thổi bay khoảng 480 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường. Đây là điềm báo xấu đối với các thị trường thế giới vốn đang rung lắc, đồng thời dội gáo nước lạnh vào nỗ lực của Trung Quốc nhằm khuyến khích người gửi tiết kiệm chuyển vốn sang cổ phiếu để tài trợ cho sự bùng nổ AI. Diễn biến này cũng đã phanh gấp đà tăng kéo dài hai năm qua, kể từ thời điểm các cam kết kích thích kinh tế thúc đẩy giá cổ phiếu tăng vọt. Sự sụt giảm trên đã cản trở nỗ lực của Bắc Kinh trong việc chấm dứt chu kỳ tăng vọt - lao dốc kéo dài để hướng tới một thị trường "bò tót tăng chậm", mang lại hiệu quả ổn định. Chỉ số cổ phiếu blue-chip nói chung của Trung Quốc đã giảm khoảng 20% so với mức đỉnh thiết lập vào tháng 6. Ông Dong Baozhen, nhà quản lý quỹ tại Bắc Kinh, nhận định: "Thị trường chứng khoán sau đó đã biến thành một thị trường đầu cơ tăng nóng mất kiểm soát. Và hiện nay chúng ta đang chứng kiến bong bóng vỡ tan." Sự đảo chiều này phản ánh một đợt tăng trưởng đã vươn lên tầm cao hơn nhiều so với các thị trường phương Tây hay các khu vực khác tại châu Á. Mức giảm này cũng trái ngược với mức điều chỉnh nhẹ ở các cổ phiếu AI của Mỹ, vốn chỉ kéo chỉ số Nasdaq giảm 6% từ mức đỉnh kỷ lục thiết lập cách đây ba tuần. Không có yếu tố kích hoạt bán tháo rõ ràng nào tại Trung Quốc, mặc dù các nhà giao dịch cho biết mức giá quá cao, các khoản thuế và nguy cơ Mỹ cùng các quốc gia khác cấm thiết bị Trung Quốc trong các trung tâm dữ liệu đều là những nguyên nhân tác động. Theo Goldman Sachs, khi các cổ phiếu AI chiếm tới 42% vốn hóa thị trường của Trung Quốc và 57% thanh khoản trên toàn bộ nhóm cổ phiếu hạng A niêm yết tại đại lục cùng cổ phiếu hạng H tại Hong Kong, rất ít cá nhân trên thị trường vốn chủ yếu là các nhà đầu tư nhỏ lẻ này tránh khỏi thiệt hại. CÁC CỔ PHIẾU ĐƯỢC NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN ƯA CHUỘNG LAO DỐC Cổ phiếu của nhà sản xuất robot Unitree, từng được các nhà đầu tư cá nhân đăng ký mua vượt mức 8.000 lần khi niêm yết, đã giảm một nửa giá trị kể từ khi bắt đầu giao dịch vào tháng 8; trong khi nhà sản xuất chip CXMT đã mất hơn một phần tư giá trị trong tháng qua. Các hãng sản xuất chip MetaX Integrated Circuits và Moore Threads Technology, từng tăng tương ứng 700% và 400% trong phiên chào sàn vào năm ngoái, cũng đã sụt giảm một nửa giá trị kể từ tháng 7. Chen Wensheng, một chủ doanh nghiệp nhỏ kiêm nhà đầu tư đến từ tỉnh Hải Nam, miền nam Trung Quốc, cho biết ông đã tham gia đợt tăng giá này do tin tưởng vào sự hỗ trợ của chính phủ dành cho các công ty như Unitree, nơi có các quỹ do nhà nước hậu thuẫn góp vốn. Tuy nhiên, hiện tại ông Chen và bạn bè đang phải gánh chịu thua lỗ. Nỗi thất vọng khi một định hướng đầu tư được Bắc Kinh hậu thuẫn lại kết thúc tồi tệ đã đẩy nhiều nhà đầu tư tìm đến các tài sản phòng thủ, đồng thời có khả năng làm chậm lại hoạt động huy động vốn qua kênh phát hành cổ phiếu của các công ty công nghệ. Cổ phiếu của các nhà sản xuất linh kiện quang học Zhongji Innolight và Eoptolink Technology đã giảm khoảng 60% so với mức đỉnh ghi nhận trong tháng 6 và tháng 7, một phần do Washington tiến tới việc cấm các doanh nghiệp từng là tâm điểm chú ý này cung cấp thiết bị cho các trung tâm dữ liệu tại Mỹ. Tiếp tục cập nhật Với việc chỉ số STAR50 vẫn đang ở mức định giá khoảng 100 lần lợi nhuận quá khứ, dù đã giảm từ mức đỉnh gần 250 lần, các nhà đầu tư đang so sánh con số này với mức định giá 30 lần của Nasdaq 100 và lo ngại làn sóng bán tháo có thể còn trầm trọng hơn trước khi hồi phục. "Những gì đang diễn ra sẽ cản trở kế hoạch niêm yết của nhiều doanh nghiệp", ông Hong Hao, đối tác điều hành kiêm giám đốc đầu tư tại Lotus Asset Management tại Hong Kong, nhận định. 'MỌI BONG BÓNG TẤT YẾU SẼ VỠ' Cơn sốt đầu cơ và những hệ lụy đi kèm hoàn toàn trái ngược với nỗ lực của giới chức nhằm nâng cao tỷ suất sinh lời và hạn chế biến động thông qua việc siết chặt giao dịch đòn bẩy và giao dịch tần suất cao. Các nhà đầu tư được nhà nước hậu thuẫn đã tiến hành bán ra trong các đợt tăng giá để kiềm chế đà tăng nóng. Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc (CSRC), cơ quan quản lý thị trường nước này, chưa đưa ra phản hồi ngay lập tức đối với các câu hỏi được Reuters gửi bằng fax vào tuần trước. CSRC cho biết trên trang điện tử của cơ quan này rằng Chủ tịch Wu Qing đã gặp gỡ các thành viên thị trường vào đầu tháng này để lắng nghe các đề xuất cải cách thị trường vốn. Trong khi đó, một số ý kiến trong giới đầu tư cho rằng sự bùng nổ vừa qua đã gây tác động tiêu cực đến cấu trúc thị trường. "Việc quá nhấn mạnh vào 'hàm lượng công nghệ' — tức tỷ trọng vốn hóa của các công ty công nghệ trong các chỉ số chính — dẫn đến sự lệch lạc, thậm chí bóp méo hành vi của dòng vốn", ông Leo Wang, đối tác tại Qianchuang Capital có trụ sở tại Bắc Kinh, cho biết. "Điều này đã tạo ra bong bóng nghiêm trọng ở một số lĩnh vực và gây cạn kiệt thanh khoản nghiêm trọng ở những lĩnh vực khác." Một số ý kiến khác lại nhận thấy giá trị từ đợt bán tháo, cho rằng diễn biến này không bất ngờ cũng không gây tổn hại đến tiến trình cải cách thị trường vốn hướng đến dài hạn — vốn đã phát huy hiệu quả trong việc thúc đẩy lợi nhuận, đặc biệt là nguồn thu nhập, trong những năm gần đây. Theo nghiên cứu của HSBC, dù đã bán ròng trong 3 tháng qua, các quỹ châu Á nhìn chung vẫn duy trì tỷ trọng phân bổ cao (overweight) đối với thị trường Trung Quốc. Goldman Sachs đã đưa Innolight và CXMT vào danh sách hàng chục cổ phiếu AI Trung Quốc trong danh mục khuyến nghị mới được công bố vào đầu tháng này. Trong khi đó, ông William Bratton, chiến lược gia tại BNP Paribas Securities, nhận định thị trường đang mở ra cơ hội mua vào cho những nhà đầu tư thận trọng. Dù vậy, tại Trung Quốc đại lục, nhiều nhà đầu tư vẫn đang hướng sự chú ý sang các nhóm ngành khác hoặc chờ đợi mức định giá thấp hơn nữa trước khi giải ngân. "Cũng như các nhà sản xuất Trung Quốc khác, (các nhà sản xuất chip và nhà cung ứng AI) rốt cuộc sẽ rơi vào một cuộc chiến giá cả", nhà quản lý quỹ Wang Zhuo, đối tác tại Shanghai Zhuozhu Investment Management, nhận định. "Không có ngoại lệ nào cả", ông nói. "Mọi bong bóng tất yếu sẽ vỡ." (Phóng viên nhóm thị trường châu Á của Reuters đưa tin. Bổ sung thông tin: Gregor Stuart Hunter tại Singapore. Biên tập nội dung: Tom Westbrook. Biên tập: Kevin Buckland.) Điều khoản và Chính sách quyền riêng tư Bảng điều khiển quyền riêng tư Thông tin bổ sung