Công ty Google Capital

Đăng nhập để nghe Mô hình kinh doanh đẹp nhất mọi thời đại trông như thế nào? Đầu tiên, hãy hình dung nguồn cung của bạn là miễn phí. Thứ hai, hãy hình dung khách hàng của bạn tự nguyện cạnh tranh với nhau để đẩy giá của bạn lên. Thứ ba, hãy hình dung người dùng của bạn quyết định khách hàng nào của bạn được đặc quyền trả tiền cho bạn. Tất cả những gì bạn phải làm là xây dựng một chút cơ sở hạ tầng để mọi thứ diễn ra, trả một khoản khấu hao danh nghĩa cho cơ sở hạ tầng đó và kiếm hàng tỷ đô la với một số biên lợi nhuận lớn nhất trong lịch sử kinh doanh. Tất nhiên, tôi đang mô tả Google, một công ty tốt đến mức Warren Buffett, nhà đầu tư huyền thoại, chưa bao giờ thực sự đầu tư vào đó. Buffett giải thích tại cuộc họp thường niên của Berkshire Hathaway năm 2017: Chúng tôi là khách hàng của họ từ rất sớm với GEICO, chẳng hạn, và chúng tôi đã thấy – những con số này đã lỗi thời – nhưng theo tôi nhớ, chúng tôi đã trả cho họ 10 hoặc 11 đô la cho mỗi lượt nhấp, hoặc đại loại như vậy. Và bất cứ khi nào bạn trả cho ai đó 10 hoặc 11 đô la mỗi khi ai đó chỉ nhấp vào một thứ nhỏ mà bạn không phải chịu bất kỳ chi phí nào, bạn biết đấy, đó là một công việc kinh doanh tốt trừ khi ai đó sẽ lấy nó đi của bạn. Và vì vậy chúng tôi đã ở gần để thấy tác động của điều đó… Nhưng, bạn biết đấy, bạn hầu như chưa bao giờ thấy một công việc kinh doanh nào giống như vậy. Một trong những đặc điểm của một Aggregator (Nền tảng tổng hợp) như Google là cách họ tối đa hóa giá trị tuyệt đối với chi phí của giá trị tương đối. Đối với nguồn cung – tức là nội dung trên web – Google tăng đáng kể số lượng khách truy cập, ngay cả khi giá trị của bất kỳ khách truy cập nào đến từ Google thấp hơn nhiều so với khách truy cập trực tiếp; đối với nhà quảng cáo, giá trị của một lượt nhấp bù đắp cho hàng nghìn lượt hiển thị quảng cáo không tạo ra sự khác biệt; đối với người dùng, Google giúp họ khám phá những gì họ đang tìm kiếm giữa sự phong phú choáng ngợp đến từ việc phân phối miễn phí. Trong mọi trường hợp, Aggregator tăng số lượng với chi phí của chất lượng tương đối, tự tin rằng tổng số lượng chất lượng sẽ nhiều hơn về lâu dài. Điều thú vị là điều này hoàn toàn ngược lại về lý do tại sao các công ty này được các nhà đầu tư định giá. Các công ty công nghệ tốt nhất là "asset-light" (ít tài sản), dựa trên việc tối đa hóa chi phí cận biên bằng không. Đúng vậy, họ chi rất nhiều tiền cho R&D (Nghiên cứu và Phát triển) và cơ sở hạ tầng để tạo ra thị trường, nhưng họ không thực sự tham gia vào các thị trường đó; chỉ đơn giản là lấy một phần nhỏ và giữ phần lớn số tiền đó là điều khiến Phố Wall phấn khích. Nói cách khác, số tiền tương đối kiếm được thường quan trọng hơn đối với thị trường so với số tiền tuyệt đối. Berkshire Hathaway và Vốn sản xuất Berkshire Hathaway, trước khi Buffett mua lại, là một doanh nghiệp dệt may đang thất bại; Buffett ban đầu đầu tư vì giá cổ phiếu thấp hơn giá trị thanh lý, và cuối cùng sở hữu hoàn toàn sau một tranh chấp với ban quản lý. Đó là một quyết định mà ông hối tiếc; từ thư gửi cổ đông năm 1989 của công ty: Nếu bạn mua một cổ phiếu với giá đủ thấp, thường sẽ có một số trục trặc trong vận mệnh của doanh nghiệp mang lại cho bạn cơ hội bán ra với lợi nhuận kha khá, ngay cả khi hiệu suất dài hạn của doanh nghiệp có thể rất tệ… Thời gian là bạn của doanh nghiệp tuyệt vời, là kẻ thù của doanh nghiệp tầm thường… Tôi có thể đưa ra những ví dụ cá nhân khác về sự sai lầm của việc "mua hời", nhưng tôi tin rằng quý vị đã hiểu rõ vấn đề: Thà mua một công ty tuyệt vời với giá hợp lý còn hơn mua một công ty bình thường với giá hời. Charlie đã sớm nhận ra điều này; tôi là người học chậm. Nhưng hiện tại, khi mua các công ty hoặc cổ phiếu phổ thông, chúng tôi tìm kiếm những doanh nghiệp hạng nhất đi kèm với đội ngũ quản lý hạng nhất. Một trong những doanh nghiệp hạng nhất mà Berkshire Hathaway đã mua lại là See's Candies vào năm 1972. Buffett đã giải thích trong thư gửi cổ đông năm 2007: Chúng tôi đã mua See's với giá 25 triệu USD khi doanh thu của công ty là 30 triệu USD và lợi nhuận trước thuế chưa đến 5 triệu USD. Vốn cần thiết để điều hành doanh nghiệp lúc đó là 8 triệu USD. (Cũng cần một khoản nợ theo mùa khiêm tốn trong vài tháng mỗi năm.) Do đó, công ty đang kiếm được 60% lợi nhuận trước thuế trên vốn đầu tư… Năm ngoái, doanh thu của See's là 383 triệu USD và lợi nhuận trước thuế là 82 triệu USD. Vốn cần thiết để điều hành doanh nghiệp hiện tại là 40 triệu USD. Điều này có nghĩa là chúng tôi chỉ phải tái đầu tư 32 triệu USD kể từ năm 1972 để xử lý sự tăng trưởng vật chất khiêm tốn – và sự tăng trưởng tài chính khá lớn – của doanh nghiệp. Trong khi đó, tổng lợi nhuận trước thuế đã lên tới 1,35 tỷ USD. Toàn bộ số tiền đó, ngoại trừ 32 triệu USD, đã được gửi về Berkshire (hoặc, trong những năm đầu, về Blue Chip). "Vấn đề" với một công ty như See's Candies là không có gì để làm với tất cả số lợi nhuận đó; nếu là công ty tư nhân, chủ sở hữu sẽ có nhiều tiền mặt hơn mức họ biết phải làm gì, và nếu là công ty đại chúng, thì công việc là tìm cách trả lại số tiền mặt đó cho các cổ đông thông qua sự kết hợp giữa cổ tức và mua lại cổ phiếu. Tuy nhiên, điều Berkshire Hathaway đã làm là sử dụng số tiền mặt đó để phát triển: Sau khi nộp thuế doanh nghiệp trên lợi nhuận, chúng tôi đã sử dụng phần còn lại để mua các doanh nghiệp hấp dẫn khác. Giống như Adam và Eva đã khởi đầu một hoạt động dẫn đến sáu tỷ người, See's đã tạo ra nhiều dòng tiền mới cho chúng tôi. (Mệnh lệnh trong Kinh thánh "hãy sinh sôi nảy nở" là điều chúng tôi thực hiện nghiêm túc tại Berkshire.) Một trong những doanh nghiệp mà Berkshire Hathaway đã sử dụng lợi nhuận của See's để đầu tư là BNSF Railway, một doanh nghiệp ở thái cực đối lập về mức độ sử dụng vốn. Các tuyến đường sắt đòi hỏi rất nhiều vốn để vận hành; BNSF đã tiêu thụ 3,8 tỷ USD vào năm ngoái; họ cũng tạo ra rất nhiều tiền: thu nhập ròng của BNSF là 5,5 tỷ USD trên doanh thu 23,4 tỷ USD. Để dễ hình dung, tổng số tiền mà Berkshire Hathaway đã kiếm được từ See's Candies có lẽ ít hơn 3 tỷ USD (tiết lộ gần đây nhất là "hơn 2 tỷ USD" vào năm 2019).